Российская экономика во втором полугодии вступает в фазу более медленного роста на фоне ускорения инфляции. Согласно данным Росстата, разрыв между производством и потребительским спросом сохраняется: в июле базовые отрасли прибавили 0,8% в годовом выражении, а за семь месяцев — всего 0,1%. Потребительская активность, напротив, выросла на 4,6% и 4,8% соответственно. После пересмотра данных оценка роста промышленности за первое полугодие была снижена с 0,4% до нуля. Прогноз по ВВП на текущий год остается на уровне 0,6%, но опрошенные ЦБ экономисты ухудшили ожидания на 2026 год: рост снижен с 0,6% до 0,5%, а инфляция повышена с 6,2% до 6,6%.

Минэкономики не ожидает ускорения роста ВВП во втором полугодии (на фото — глава ведомства Максим Решетников)

Фото: Александр Миридонов / Коммерсантъ

По оценке Минэкономики, в июле ВВП вырос на 0,6% в годовом выражении после 1,7% в июне, а за январь—июль — также на 0,6%. Июньская оценка была даже повышена с 1,6%, однако она не учитывает пересмотра промышленной статистики Росстатом, в результате которого рост сектора за первое полугодие был снижен с 0,6% до нуля. В июле промпроизводство увеличилось на 0,4% в годовом выражении, а за семь месяцев — на 0,1%. Обрабатывающие производства прибавили 2,4% и 0,5% соответственно. ЦМАКП отмечает некоторое восстановление гражданских производств без учета нефтепереработки, но весь прирост обеспечила металлургия. По расчетам центра, в июле сокращался выпуск продовольственных и сырьевых товаров, инвестиционной продукции, товаров длительного пользования и повседневных непродовольственных товаров. Восстановление промышленности остается слабым и крайне концентрированным.

Уточненная оценка ВВП за второй квартал будет опубликована Росстатом 11 сентября, и Минэкономики допускает новую корректировку месячной динамики. Выпуск базовых отраслей также указывает на стагнацию производственной части экономики: в первом полугодии он сократился на 0,1% в годовом выражении, а рост на 0,8% в июле вывел результат за семь месяцев лишь в небольшой плюс — 0,1%.

Основным драйвером экономики остается потребительский спрос. Совокупный оборот розницы, платных услуг и общепита, по оценке Минэкономики, в июле вырос на 4,6% в годовом выражении после 5,9% в июне, а за семь месяцев — на 4,8%. Рост реальной зарплаты замедлился с 4,5% в мае до 3,4% в июне, а за полугодие составил 6,5%. Реальные располагаемые доходы населения за первое полугодие увеличились на 1,5%, а потребительская активность — на 4,8%. Такое соотношение согласуется с оценкой ЦБ, согласно которой потребление поддерживается в том числе снижением нормы сбережений. Ускорение кредитования физлиц также позволяет расходам расти быстрее доходов. При этом инвестиционная активность сокращается. Предварительные данные за август указывают на охлаждение потребительской активности: по оценке «СберИндекса», за неделю с 24 по 30 августа потребительские расходы выросли в реальном выражении лишь на 1,1% в годовом выражении против среднего роста на 5,9% в июле.

Опросные индикаторы промышленности дают противоречивые сигналы. Индекс PMI в обработке S&P Global в августе снизился с 50,7 до 48,8 пункта, что указывает на снижение деловой активности. Опрос Института народнохозяйственного прогнозирования РАН выглядит более оптимистично, но в основном за счет ожиданий. Индекс предпринимательской уверенности Росстата вырос лишь на 0,1 процентного пункта, до минус 1%. Однако исследование Росстата не охватывает малый бизнес, полный учет которого стал одним из факторов пересмотра промышленной статистики.

Оценки экономики ухудшились и в новом консенсус-прогнозе ЦБ. Прогноз инфляции на конец 2026 года повышен с 6,2% до 6,6%, а средняя ключевая ставка осталась без изменений. На 2027 год прогноз роста ВВП снижен с 1,3% до 1,2%, а средняя ключевая ставка повышена с 12,2% до 12,4%, почти до верхней границы базового диапазона ЦБ. Экономисты также повысили оценку дефицита консолидированного бюджета в 2026 году с 3,2% до 3,5% ВВП и ухудшили прогноз курса рубля. Обзор трендов ЦБ свидетельствует в пользу паузы в снижении ключевой ставки: регулятор отмечает сохранение повышенных темпов роста цен, ослабление дезинфляционного влияния курса рубля, ускорение кредитования и рост денежной массы на фоне сильного бюджетного импульса.

В Аналитическом центре ПСБ полагают, что консенсус по-прежнему недооценивает инфляцию, которая к концу года может составить 7–7,5%. Там считают излишне оптимистичными ожидания дальнейшего снижения ключевой ставки в 2026 году, прогнозируя паузу до начала 2027-го. Дефицит консолидированного бюджета ПСБ оценивает в 3,8% ВВП. Райффайзенбанк называет проинфляционный сценарий наиболее вероятной альтернативой базовому сценарию ЦБ и отмечает его отдаленное сходство со стагфляцией. До полноценной стагфляции экономике пока далеко: ВВП и потребление продолжают медленно расти. Но сочетание слабого выпуска, сохраняющегося потребительского и бюджетного спроса, растущих издержек действительно все меньше напоминает обычное циклическое охлаждение после перегрева, приближаясь к проинфляционному сценарию ЦБ.