Минэкономики представило обновленный макропрогноз на 2027–2029 годы, в котором ставка сделана на потребительский спрос. После нескольких лет инвестиционного подъема драйвером роста должны стать расходы граждан, тогда как вложения в основной капитал в 2026 году сократятся на 5,4%, а потребление домохозяйств вырастет на 4,1% при увеличении реальных располагаемых доходов лишь на 1%. В 2027 году валовое накопление основного капитала не изменится, а потребление прибавит еще 2,4% при росте доходов на 1,4%. Разрыв между динамикой расходов и доходов планируется закрыть за счет снижения доли сберегаемых средств.
Глава Минэкономики Максим Решетников 24 сентября на заседании правительства представил базовый сценарий, назвав его умеренно-консервативным.
Согласно прогнозу, норма сбережений снизится с рекордных 16,6% в 2025 году до 9,5% в 2026-м, а к 2029 году — до 7,5%. Это не означает сокращения накоплений в абсолютном выражении: предполагается, что домохозяйства будут направлять большую часть текущих доходов на потребление. Такой подход заметно расходится с оценками ЦБ, который ожидает более слабое потребление и менее глубокий спад капвложений.
Ключевые параметры базового сценария:
- рост ВВП: 0,6% в 2026 году, 1,4% в 2027-м, 1,9% в 2028-м, 2,4% в 2029-м;
- потребительский спрос: +4,1% в 2026 году (вместо майских 1,2%) и +2,7% в 2027-м (вместо 2,4%);
- инвестиции в основной капитал: -5,4% в 2026 году (ранее ожидалось -1,5%), +0,2% в 2027-м (ранее +2%);
- инфляция: 6,8% на конец 2026 года (повышена с 5,2%), возврат к 4% в 2027-м;
- курс рубля: ослабление с 79,5 руб./$ до 87,4 руб./$ в среднем за 2027 год.
Оценка роста ВВП на текущий год укладывается в диапазон ЦБ 0–1% и близка к консенсусу опрошенных регулятором экономистов — 0,5%. На 2027 год Минэкономики консервативнее ЦБ (1,5–2,5%), но оптимистичнее консенсуса (1,2%).
Пересмотр потребительского спроса в ведомстве объясняют тем, что рост зарплат замедляется медленнее, чем предполагалось, а норма сбережений снижается быстрее. ЦБ ожидает увеличения потребления лишь на 1,5–2,5% в 2026 году и на 1–2% в 2027-м. По инвестициям представитель Минэкономики связывает ухудшение оценки с затянувшейся «инерционной коррекцией» из-за общей неопределенности, «инфраструктурных рисков» и изменения прогноза ключевой ставки. Показатель валового накопления основного капитала снижается на 5,3% в 2026 году и не меняется в 2027-м, тогда как ЦБ рассчитывает на динамику от минус 1,5% до плюс 0,5% в этом году и рост на 2–4% в 2027-м.
Ускорение ВВП в 2027 году должно произойти за счет прекращения падения капвложений, восстановления выпуска и экспорта, роста реальной зарплаты на 1,8%, располагаемых доходов на 1,4% и потребления домохозяйств на 2,4%. После сокращения промпроизводства на 0,2% в 2026 году ожидается его рост на 2,2% в 2027-м. В обработке — ускорение с 0,6% до 3,1% за счет выхода из заметного падения выпуска машин и оборудования, химии, а также ускоренного производства автомобилей. Товарный экспорт перейдет от снижения на 0,9% к росту на 2,5%. Часть внутреннего спроса покроет импорт: его товарный объем в реальном выражении увеличится на 1,2% в 2026 году и на 2,4% в 2027-м. Профицит текущего счета сократится с $45,4 млрд в 2026 году до $15,7 млрд в 2027-м, торговый — с $120,8 млрд до $90,7 млрд. ЦБ ожидает в 2027 году более заметные профициты — $25 млрд и $99 млрд соответственно.
Еще одно условие базового прогноза — быстрое снижение инфляции. Ее оценка на конец 2026 года повышена с 5,2% до 6,8%. Представитель Минэкономики связывает пересмотр прежде всего с ценами на топливо и их частичным «переносом по цепочке». Уже в 2027 году инфляция должна вернуться к 4%, хотя рубль ослабнет в среднем с 79,5 руб./$ до 87,4 руб./$. ЦБ также прогнозирует инфляцию в 2027 году в 4%, консенсус — 4,6%.
В 2028–2029 годах инвестиции должны вернуться к росту на 2,5–3%, но к концу периода их объем лишь немного превысит уровень 2025 года. Потребление домохозяйств за четыре года увеличится почти на 12%, ВВП — на 6,4%, доля потребления домохозяйств в нем — с 51,3% до 52,6%. Доля валового накопления основного капитала почти не изменится — 23,4% против 23,3% в 2025 году. Так, сдвиг экономики к потреблению сохранится и после начала восстановления инвестиций.
Исполнение такого сценария осложняют решения о новых изъятиях из доходов домохозяйств, запланированные на бюджетную трехлетку. В результате заложенное Минэкономики снижение нормы сбережений не обязательно полностью превратится в дополнительный спрос — часть высвобождаемых средств потребуется для оплаты возросших обязательных платежей (включая индексацию тарифов ЖКХ на 11% с июля 2027 года), а НДС на зарубежные покупки может увеличить цены или изменить структуру потребления. Риски такой конструкции отчасти отражены в консервативном варианте прогноза, который показывает последствия ослабления потребительского и инвестиционного спроса при сохранении повышенного роста цен. Этот сценарий предполагает рост ВВП в 2027 году в 0,7% при спаде инвестиций еще на 0,8% и инфляции на уровне 5,3%.
Артем Чугунов, Евгения Крючкова